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Acciones de la empresa matriz de Google Alfabeto (NSADAQ: Goog) comercia con una relación (hacia adelante) de precio a ganancias (P/E) de 17. Basado en los últimos cinco años, eso es inusualmente bajo.
El negocio está creciendo bien y el stock parece obvio. Pero sí tengo un cerebro, así que he estado tratando de usarlo para descubrir por qué el mercado no es más positivo en el stock.
Antimonopolista
La razón más grande y obvia es probablemente antimonopolio. Alphabet ha sido declarado culpable de mantener un monopolio ilegal y la pregunta es ¿qué sucede después?
Una idea es que no va a suceder mucho, por lo que la acción se redujo un 8% este año es una oportunidad de compra. Pero creo que esta es una línea peligrosa de pensamiento.
Tal como lo veo, las cosas pueden salir bien, y definitivamente no es todo malo. No pagando Manzana $ 20 mil millones por el privilegio de ser el motor de búsqueda de iPhone predeterminado es probablemente un desarrollo bienvenido.
Por otro lado, la compañía que tiene que desinvertir algunas de sus operaciones podría ser un gran problema. Incluso si esto es poco probable, la magnitud del riesgo significa que los inversores no deberían ser complacientes.
Generación de efectivo
Una preocupación menos obvia es el estado de Alphabet como una máquina de efectivo. La empresa tiene una reputación de fuertes flujos de efectivo libre con bajos gastos de capital, pero las cosas han cambiado recientemente.
En 2015, la compañía generó $ 16.5 mil millones en efectivo libre utilizando poco menos de $ 24 mil millones en activos fijos, un rendimiento del 69%. Pero en los últimos 12 meses, esto ha caído a alrededor del 41%. La razón es que Alphabet ha estado gastando en inteligencia artificial (IA), que podría dar sus frutos en el futuro. Si es así, el aumento de los gastos de capital será una inversión, no un costo.
Sin embargo, los inversores deben notar el efecto que esto está teniendo en los flujos de efectivo de la empresa a corto plazo. Y esto también pesa en la imagen de valoración con el stock en este momento.
Valuación
Un valor de mercado de $ 2TRN significa $ 75 mil millones en efectivo libre anual se traduce en un rendimiento de 3.75% al año. Pero hay algo más que los inversores deben considerar para valorar las acciones del alfabeto. La empresa actualmente emite alrededor de $ 23 mil millones al año en compensación basada en acciones. Este es el valor de las acciones que los problemas de la compañía usan para pagar a sus empleados.
Estos no son un gasto en efectivo, por lo que no pesan en el flujo de efectivo libre. Pero Alphabet tiene que volver a comprarlos para evitar que su recuento de acciones aumente y diluya el valor de sus acciones existentes.
La factorización de esto deja alrededor de $ 52 mil millones en efectivo libre anual: un rendimiento del 2.6% en un mercado de mercado de $ 2trn. Las perspectivas de crecimiento de la firma podrían justificar esto, pero no creo que haga que la acción sea obvia.
Una oportunidad de compra?
Las acciones del alfabeto se cotizan a un P/E inusualmente bajo en este momento. Y aunque esto podría hacer que parezcan una oportunidad obvia, hay mucho para que los inversores piensen cuidadosamente.
Existe una incertidumbre legal continua, mayores gastos de capital y altos costos de compensación basados en acciones a considerar. Todos estos son problemas genuinos a considerar.
Ninguno de estos significa automáticamente que la acción no será una buena inversión. Pero para cualquiera que se pregunte por qué la acción se ve barata, creo que hay razones claras.
