Jackson Hole, Wy. -Los mineros de Bitcoin se han definido durante mucho tiempo por el ritmo de auge y caída del ciclo de reducción de la mitad de cuatro años. Pero el juego ahora ha cambiado, según algunos de los ejecutivos más destacados de la industria en la Conferencia Salt en Jackson Hole a principios de esta semana.
El aumento de los fondos cotizados en intercambio, la creciente demanda de poder y la perspectiva de la remodelación de la inteligencia artificial (IA) de remodelación de las necesidades de infraestructura significan que los mineros deben encontrar formas de diversificar o arriesgarse a quedarse atrás.
“Solíamos venir aquí y hablar sobre la tarifa hash”, dijo Matt Schultz, CEO de CleanSpark. “Ahora estamos hablando de cómo monetizar a los megavatios”.
Durante años, las compañías mineras, que obtuvieron su principal fuente de ingresos de la minería de Bitcoin, vivieron y murieron por el ciclo de mitad de la mitad de los cuatro años. Cada ciclo, las recompensas fueron cortadas por la mitad, y los mineros se apresuraron a reducir costos o escalar para sobrevivir. Pero ese ritmo, según estos ejecutivos, ya no define el negocio.
“El ciclo de cuatro años se rompe efectivamente con la maduración de Bitcoin como un activo estratégico, con el ETF y ahora el Tesoro Estratégico y otras cosas”, dijo Schultz. “La adopción está impulsando la demanda. Si lees algo sobre el ETF más reciente, han consumido infinitamente más Bitcoin de lo que se han generado en lo que va del año”.
CleanSpark, que ahora opera 800 megavatios de infraestructura energética y tiene otros 1.2 gigavatios en desarrollo, ha comenzado a dirigir su atención más allá de la prueba de trabajo. “Nuestra velocidad para comercializar con la electricidad ha creado oportunidades de tal manera que ahora podemos buscar formas de monetizar la energía más allá de la minería de Bitcoin”, dijo. “Con 33 ubicaciones, ahora tenemos mucha más flexibilidad que nunca antes”.
Un negocio brutal
Schultz no está solo al llamar al cambio monumental de la industria en el modelo de negocio.
Patrick Fleury, CFO de Terawulf, se hizo eco del sentimiento y no trató de endulzar la ganancia que los mineros ahora sienten.
“Bitcoin Mining es un negocio increíblemente difícil”, dijo. Rompió la economía de la minería de Bitcoin en términos directos: con electricidad a un precio de cinco centavos por kilovatio hora, actualmente cuesta alrededor de $ 60,000 para extraer un solo bitcoin. A un precio de Bitcoin de $ 115,000, eso significa que la mitad de los ingresos se consume solo por el poder. Una vez que se tienen en cuenta los gastos corporativos y otros costos operativos, los márgenes se endurecen rápidamente. En su opinión, la rentabilidad en la minería depende casi por completo de asegurar el poder de costo ultra bajo.
Para Fleury, el problema más profundo no es solo los costos de energía: es la expansión implacable de la red en sí, impulsada por fabricantes de hardware con pocos incentivos para disminuir.
Señaló Bitmain, que continúa produciendo plataformas mineras independientemente de la demanda del mercado, gracias a su canalización directa a los fabricantes de chips como TSMC. Incluso cuando los mineros no están comprando, la compañía puede desplegar las máquinas en regiones con electricidad ultra barata, desde Estados Unidos hasta Pakistán, inundando la red con energía hash y aumentando la dificultad minera. Esa huella global, junto con los bajos costos de producción, permite que Bitmain permanezca rentable mientras apretan los márgenes para todos los demás.
Aún así, Terawulf está girando agresivamente. La semana pasada, firmó un acuerdo respaldado por arrendamiento de $ 6.7 mil millones con Google para convertir cientos de megavatios de infraestructura minera en el espacio del centro de datos.
“Estas cosas, como todos pueden dar fe de aquí, como la infraestructura eléctrica, no se mueven rápidamente”, dijo Fleury. “La tecnología está acostumbrada a moverse rápidamente y romper cosas, pero estas ofertas tardan mucho en unirnos. Nos llevó de cuatro a cinco meses de muy intensa diligencia debida”.
“Lo que me enorgullece más en esa transacción fue realmente trabajar colectivamente con esos socios para encontrar una nueva trampa para ratones que espero que ahora se convierta en algo que la industria puede duplicar en otras compañías”, dijo. “Google proporciona $ 3.2 mil millones de apoyo de obligación de arrendamiento en el respaldo a Terawulf, lo que efectivamente me permite salir y asegurar el financiamiento a un costo de capital realmente eficiente”.
Rentabilidad o paciencia
Kent Draper, director comercial de Iren, tomó una postura más tranquila pero segura. Su compañía minera bitcoin de manera rentable, incluso hoy, dijo. Aún así, señaló a un denominador común: el poder.
“Ser un productor de bajo costo es fundamentalmente importante, y así es como siempre hemos centrado nuestro negocio: tener el control de nuestros sitios, tener control operativo, estar en áreas que son jurisdicciones de bajo costo”, dijo Draper.
Iren, según él, actualmente está operando a 50 Exahash, lo que se traduce en una tasa de ejecución anual de ingresos de mil millones de dólares en las condiciones actuales del mercado de Bitcoin. Señaló que los márgenes brutos de la compañía, ingresos menos costos de electricidad, se encuentran en un 75%, e incluso después de tener en cuenta los gastos generales y los gastos de SG&A, Iren mantiene un margen EBITDA del 65%, o aproximadamente $ 650 millones en ganancias anualizadas.
Aún así, incluso Iren está deteniendo su expansión en la minería. “Eso está realmente dictado solo por el conjunto de oportunidades que vemos en el lado de la IA hoy y el potencial de diversificar realmente las fuentes de ingresos dentro de nuestro negocio, en lugar de una opinión fundamental de que la minería de bitcoin ya no es atractiva”, dijo Draper.
En el lado de la IA, Iren está cursando tanto la ubicación como la nube. “La intensidad de capital es muy diferente”, dijo Draper. “Si es dueño de las GPU en la parte superior de la infraestructura del centro de datos, eso es 3 veces la inversión. En el lado de la nube, los períodos de recuperación tienden a ser mucho más rápidos, de manera típica, alrededor de dos años solo en la inversión de la GPU”.
Sosteniendo bitcoin, y la línea
Para el CFO de Marathon Digital (MARA) Salman Khan, la supervivencia se trata de agilidad. Con décadas en la industria petrolera, Khan ve un patrón familiar: boom, busto, consolidación y la carrera constante para mantenerse eficiente.
“Esto me recuerda a esas tendencias en las industrias de ciclo expuestas a productos básicos”, dijo Khan. “Hay algunas familias muy ricas en el sector petrolero que hicieron miles de millones, y luego hay otras que han presentado quiebras. Debe tener un balance fuerte para sobrevivir a estos ciclos”.
Marathon posee Bitcoin en su balance, algo que Khan dijo que valió la pena. “No somos una empresa del Tesoro, no somos una estrategia, pero nos gusta tener ese cobertura si el precio de Bitcoin aumenta”.
Más recientemente, Marathon anunció una participación mayoritaria en Exaion. “El ángulo que tenemos en el frente de IA es calcular en el borde”, dijo Khan. “Nos gusta Sovereign Compute, que permite a las personas controlar mejor sus datos en una ubicación más cercana.
Más allá de Bitcoin, detrás de la red
A pesar de los diferentes puntos de vista y estrategias, todo se reduce a un factor común: el poder. Si se estaba utilizando para extraer bitcoin, potencia ai o equilibrar las redes eléctricas, la energía, no la tasa de hash, era la moneda de la conversación.
“Cortamos nuestro consumo de energía durante 120 horas al año”, dijo Schultz de CleanSpark. “Podemos evitar aproximadamente un tercio de nuestros costos totales de energía. Por lo tanto, esa carga flexible es importante”.
CleanSpark, agregó, ha pasado el año pasado encerrando en silencio megavatios en todo el país. “Mencionaste a Georgia”, dijo Schultz. “Tenemos 100 megavatios que rodean el aeropuerto de Atlanta. Ese es un excelente ejemplo. Nos hemos centrado en ser el socio valioso para algunas de estas empresas de servicios rurales para monetizar los megavatios varados”.
Todavía sobre bitcoin, por ahora
A pesar del creciente enfoque en la IA, los panelistas dejaron en claro que Bitcoin sigue siendo central para sus negocios, por ahora. Cuando se les preguntó por qué las empresas mineras aún merecen la atención de los inversores, las respuestas apuntaban a la escala, la eficiencia de rentabilidad y la capacidad de resistir la volatilidad.
Fleury enfatizó que la capacidad de energía contratada de Terawulf podría generar un flujo de efectivo sustancial, comparando la economía con los operadores de centros de datos establecidos. Khan señaló una desconexión entre Bitcoin Holdings de Marathon y su valoración del mercado, lo que sugiere que el negocio minero principal se está pasando por alto. Draper subrayó la eficiencia operativa de Iren y la huella de bajo costo, citando métricas de rendimiento recientes que colocaron a la compañía por delante de otros mineros públicos.
Y aunque el futuro puede incluir infraestructura en la nube y cómputo de borde, Schultz argumentó que Bitcoin en sí mismo podría evolucionar a algo más grande, una capa fundamental para los sistemas de energía. Como él dijo, la siguiente fase puede no ser sobre especulaciones, sino del papel de Bitcoin en ayudar a equilibrar las redes de energía.
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