CleanStark entregó un trimestre financiero excepcional, pero su desempeño en el mercado no reflejó la misma fortaleza. Este análisis desglosa las finanzas clave, las ideas operativas y las instrucciones estratégicas para comprender la imagen completa.
Descripción ejecutiva de CleanStark: ejecución sólida en medio de ambivalencia del mercado
La siguiente publicación invitada proviene de bitcoinminingstock.io, el centro único para todo lo relacionado con las existencias mineras de bitcoin, las herramientas educativas y las ideas de la industria. Publicado originalmente el 20 de febrero de 2025, fue escrito por Bitcoinminingstock.io, autora Cindy Feng.
Mientras investiga mi informe anual de Bitcoin Mining hasta diciembre de 2024, CleanSpark se destacó con múltiples métricas clave, como margen bruto, Expansión de tarifas hash, actividades de M&A y actualizaciones de flota. En ese momento, creía que la compañía estaba posicionada para un año sólido por delante, además del precio de Bitcoin continuó su impulso ascendente.
Captura de pantalla del informe anual (en coautoría con Nico SMID de Digital Mining Solutions)
Sin embargo, después del fiscal de CleanStark P1 2025 Llamada de ganancias el 6 de febrero de 2025, la compañía El precio de las acciones permaneció estable e incluso rechazó. Esta reacción del mercado planteó algunas preguntas para mí: qué números sorprendieron a los inversores? ¿La compañía proporcionó orientación que se refería a los inversores? Echemos un vistazo más de cerca a los números y desglose lo que podría estar sucediendo.
Destacados financieros: aumentaron los ingresos y la rentabilidad
Fiscal de CleanStark Q1 2025 (1 de octubre – 31 de diciembre de 2024) fue un trimestre excepcional financieramentedemostrando un crecimiento sólido de ingresos y una fuerte rentabilidad, impulsada por el aumento de precios de Bitcoin y una mejor eficiencia operativa.
Métricas clave del estado de resultados:
- Ganancia: $ 162.3 millones (+120% yoy) frente a $ 73.8 millones en el primer trimestre de 2024. Esto fue principalmente Impulsado por un aumento en el precio de Bitcoincompensado por un menor número de bitcoin extraído debido al evento de mitad de la mitad en abril de 2024
- Lngresos netos: $ 246.8 millones (+854% yoy) frente a $ 25.9 millones en el primer trimestre de 2024, en gran medida de las cuotas a la revaluación de Bitcoin de valor razonable.
- Ebitda ajustado: $ 321.6 millones de $ 69.1 millones, estableciendo un nuevo récord. (*Este número reportado incluye ganancia de valor razonable de $ 218.2 millones)
- Margen bruto: 57%, ligeramente inferior al 60% interanual debido al aumento de los costos operativos (particularmente los costos de energía y la expansión de la infraestructura minera)
- Producción de bitcoins: 1,945 BTC, bajando ligeramente de 2,020 BTC en el primer trimestre de 2024 debido al evento de mitad de mitades de bitcoin en abril de 2024.
Métricas de balance clave
- Activos totales: $ 2.78 mil millones (+41.6% yoy), frente a $ 1.96 mil millones en el primer trimestre de 2024. En gran medida impulsado por el aumento de las tenencias de bitcoin y las expansiones del centro de datos e nueva infraestructura minera.
- Pasivos corrientes totales: $ 96.7 millones cayeron de $ 187.9 millones, principalmente debido a los reembolsos de los préstamos ($ 52.2 millones pagados)
- Pasivos a largo plazo: $ 641.4 millones (frente a $ 7.2M), principalmente debido a una nueva emisión de deuda convertible
- Patrimonio de los accionistas: $ 2.02 mil millones (+14.8% yoy), frente a $ 1.76 mil millones en el primer trimestre de 2024
- Relación D/E: 0.32 (vs 0.08), Indicando que CleanSpark ha aumentado significativamente su apalancamiento durante el año pasado, al asumir más deuda para financiar el crecimiento.
Métricas clave de flujo de efectivo
- Flujo de efectivo operativo: $ 119.5 millones en efectivo neto utilizado en operaciones
- Invertir flujo de caja: $ 255.9 millones utilizados (incluidos $ 126.9 millones para nuevos mineros y $ 57.4 millones para activos fijos)
- Financiamiento de flujo de caja: $ 531.1 millones de entradas (incluidas $ 186.8 millones en ofertas de capital +$ 635.7 millones en ingresos de préstamos: $ 145 millones en recompras de acciones del Tesoro)
- La compañía espera que el efectivo, las tenencias de BTC y el flujo de efectivo operativo sean suficientes para Más de 12 mesespero puede ser necesario financiar para una mayor expansión
Métricas de valoración y valor empresarial
Cleanspark La capitalización de mercado actualmente es de $ 2.61 mil millones (Close de marketing el 31 de diciembre de 2024). Para comprender mejor su valoración, compilé algunas métricas financieras clave:
- Valor empresarial (EV): $ 2.16 mil millones (capitalización de mercado + deuda – efectivo y tenencias de bitcoin).
- Relación EV/EVITS: 6.71x ($ 2.16b / $ 321.6m), que es relativamente bajo para un minero de bitcoin de alto crecimiento.
- Relación P/E: 10.57x ($ 2.61b / $ 246.8m), lo que sugiere que la compañía está cotizando con un descuento en comparación con las acciones de crecimiento tecnológico.
- BTC Holding como % de la capitalización de mercado: 35.6%, lo que significa que más de un tercio de su valoración está respaldado solo por Bitcoin Holdings.
Volveré y compararé con otros mineros, que tienen una escala operativa similar, una vez que los datos estén disponibles.
Métricas operativas: crecimiento de tasas hash y mejora de la eficiencia
Métricas clave de tasa de hash y eficiencia:
- Tasa de hash: 39.1 EH/S (4.87% del Hashrate Global), un aumento 4X de YOY (10.0 EH/S en el Q1 2024).
- Mineros operativos: 201,808 en operación, frente a 88,559 YOY.
- Eficiencia promedio: 17.6 w/th, mejorado de 26.4 w/th yoy.
- Costo de producción de bitcoin (costo de energía directa por BTC en la instalación de propiedad):$ 34,011, por encima de $ 12,808 YOY.
- Costo total por BTC (incluida la depreciación y el financiamiento): $ 66,058, por encima de $ 24,429 YOY.
Análisis de costos de energía y estrategias de mitigación
- Tasa de potencia: $ 0.049/kWh (vs. $ 0.044/kWh Yoy).
- El 40.4% de los ingresos de Bitcoin se usan para los costos de energía, en comparación con el 35% interanual.
- El huracán Helene condujo a restricciones operativas temporales, reduciendo la eficiencia.
- Estrategias de mitigación de energía:
- Expansión geográfica diversificada: Nuevos sitios en Wyoming, Tennessee y Georgia con tasas de potencia más bajas.
- Plataformas mineras de alta eficiencia: Despliegue de unidades de inmersión S21 XT para un sorteo de menor potencia.
- Contratos de energía flexibles: Acuerdos para optimizar el uso y el costo de la energía, pero permanece expuesto a la volatilidad de los precios
Bitcoin Holding & Treasury Estrategia: Hodl sobre venta
Tesoro de BTC:
- Total de bitcoin mantenido: 9,952 BTC (valorado en $ 929 millones; frente a 6.819 BTC en comparación con el trimestre anterior).
- 99% de BTC en almacenamiento en frío, 1% en billeteras calientes.
- BTC se vendió durante el trimestre: 3,413 BTC ($ 3.4 millones por valor) en comparación con 43,300 BTC ($ 43.3 millones) en el Q1 2024
- BTC utilizado como garantía (a la coinbase): $ 8.86 millones transferidos, $ 129.18 millones recuperados de cuentas colaterales.
- Operaciones de financiación: Confiado en el financiamiento externo ($ 635.7 millones de deuda convertible) en lugar de ventas de BTC.
- No se informaron estrategias de préstamos o rendimiento de BTC.
Expansión y M&A: ampliar por 50 eh/s
Planes de crecimiento y expansión:
- Meta: 50 eh/s a mediados de 2015con posible expansión a 60 eh/s.
-
Nuevos sitios mineros adquiridos:
- Sitio de Tennessee: $ 29.9M Inversión.
- Sitio de Mississippi: inversión de $ 3M, más $ 2.9 millones para infraestructura.
-
Crecimiento de la flota:
- 60,000 mineros S21 aseguradoscon la opción de comprar 100,000 más a $ 21.50/th, 37% por debajo del precio de mercado.
- 285,098 Mineros totales de propiedadcon ~ 83,290 pendiente de despliegue.
Hoja de ruta de crecimiento de tarifas de hash de CleanSpark (captura de pantalla de la presentación de la compañía)
Pensamientos: el panorama general y las consideraciones clave
Al observar los números del informe financiero, todavía creo que CleanSpark tiene una posición sólida en el sector minero de Bitcoin. La compañía se posiciona como un principal minero estadounidense de bitcoin, que podría ser aún más ventajoso bajo la actual administración de los Estados Unidos.
Sin embargo, mi principal preocupación sigue siendo el movimiento de precios de Bitcoin. Históricamente, el precio de las acciones de CleanStark está estrechamente correlacionado con el rendimiento de BTC. Si bitcoin aumenta, CleanSpark puede volverse más atractivo; Pero si BTC se estanca o se sumerge, CLSK puede enfrentar liquidaciones masivas.
Otro factor clave a considerar es Cómo CleanStark gestiona los ingresos en diferentes ciclos de mercado. A diferencia de los compañeros que se diversifican en AI/HPCCleanSpark sigue comprometido con Bitcoin Mining. Su CEO se mantiene escéptico con HPC, que indicaEsa “reutilización de una instalación de minería de bitcoin para la computación de alto rendimiento es mucho más complejo de lo que puede parecer”, y reforzar el enfoque a largo plazo de CleanSpark en Bitcoin como un modelo comercial eficiente, probado y escalable. Esto indica que es poco probable que la compañía gillee como sus pares en el corto plazo.
Dicho esto, la compañía puede encontrar formas de aprovechar sus tenencias de BTC estratégicamente, tal vez a través de estrategias del Tesoro que minimizan los riesgos de la contraparte al tiempo que mejoran la flexibilidad financiera.
En última instancia, CleanSpark cuenta con una de las operaciones mineras más grandes, la eficiencia de rango superior, la gestión de capital disciplinada y las excelentes ejecuciones (excedieron su objetivo anual de tasa hash) y planes de expansión ambiciosos. Actualmente no veo una razón fuerte para ser bajista en CleanSpark Mientras Bitcoin Mining siga siendo una industria viable.
Incluso si hablamos de las tendencias actuales Estrategia del Tesoro de BitcoinCleanSpark puede ser una oportunidad de inversión convincente. En comparación con la estrategia (MSTR): el defensor más conocido de esta estrategia, CleanStark tiene una ventaja crítica: pueden obtener bitcoin a un precio significativamente más bajo (costo total: $ 66,058 por moneda) por minería. Como dice la gente “Si puedes extraer a un precio más bajo, ¿por qué comprar?”
