SLNH tiene una tubería de más de 1 GW, a la par con BITF, pero una capitalización de mercado solo una fracción del tamaño. Con una línea de crédito de hasta $ 100 millones para la construcción del centro de datos, ¿podría Soluna ser un bebé Iren en la fabricación?
La siguiente publicación invitada proviene de Bitcoinminingstock.io, Una plataforma de inteligencia de mercades públicos que entrega datos sobre empresas expuestas a las estrategias de minería y criptográfico de Bitcoin. Publicado originalmente el 24 de septiembre de 2025 por Cindy Feng.
Si bien he cubierto algunos pivotes HPC/AI importantes de los mineros públicos de Bitcoin, bastantes seguidores me han señalado cada vez más hacia un nombre menos conocido: Soluna Holdings (NASDAQ: SLNH). El argumento? Es un jugador de microCAP con lo que parece ser una cartera de energía masiva (> 1GW), construir centros de datos HPC y, más recientemente, una línea de crédito de $ 100 millones para financiar el Proyecto Kati, su sitio con motor renovable de próxima generación destinado a servir a los clientes de la minería de Bitcoin y AI.
$ SLNH aumentó un 94.44% el 22 de septiembre de 2025, luego de un movimiento agudo que comenzó a fines de la semana pasada.
Algunos creen que Soluna podría seguir un camino similar a Iren o CIFR: acciones en gran medida poco a poco hasta que el mercado se da cuenta de su enorme potencial de HPC/AI. Pero avancemos más allá de la especulación. La pregunta ¿Se mantiene la exageración al reunir hechos dispersos?
¡Vamos a sumergirnos!
Huella de infraestructura de Soluna: más de 1 GW en juego
Soluna Holdings es un desarrollador de centros de datos verdes modulares con sede en EE. UU., Diseñado específicamente para aplicaciones informáticas intensivas como la minería de Bitcoin y las cargas de trabajo de IA. La Compañía se posiciona como un puente entre los activos de energía renovable subutilizada y la demanda de calcular.
Captura de pantalla de Soluna Presentación del inversor
Actualmente opera o está construyendo una serie de sitios modulares en Texas y los EE. UU., La mayoría de ellos ubicados con generación renovable. A partir del segundo trimestre de 2025, Soluna reclamó un tuberías de energía limpia total de 2.8 GWcon un subconjunto de 1.023 GW centrado en el desarrollo cercano a mediano plazo. Eso los pone en la misma Liga de capacidad que los bitfarms (1.2 GW)*, pero con un límite de mercado que, hasta hace poco, era casi 1.5/100 de este último.
*A pesar de informar un rango similar de capacidad de energía, Soluna tenía 3.345 EH/s de instalado tasa de hash A agosto de 2025 (con 0.526 eh/s dedicado a la auto minización), en comparación con los 19.5 eh/s de bitfarms.
Aquí hay un desglose de la cartera de proyectos de Soluna basada en divulgaciones públicas:
Project Kati es El sitio más grande de Soluna hasta la fecha y marca un claro movimiento más allá de la minería de Bitcoin en IA e infraestructura de computación de alto rendimiento (HPC). El sitio está estructurado como una construcción de dos fases y 166 MW.
Construcción de Entre 1 (83 MW) comenzó en septiembre de 2025 y se espera que esté operativo a principios de 2026. De esto, 48 MW ya ha sido arrendado a Galaxy Digital Según un acuerdo de alojamiento, mientras que los 35 MW restantes están reservados para los clientes de alojamiento de Bitcoin de Soluna.
Project Kati Broked terreno (fuente de medios)
La segunda fase, Entre 2agregará otros 83 MW y está diseñado especialmente para admitir cargas de trabajo de AI y computación de alto rendimiento (HPC). Esta expansión, junto con otros planes de construcción del centro de datos, posiciona a Soluna como un proveedor de infraestructura emergente para la economía de IA.
El mercado parece comenzar a fijar el precio en El pivote HPC/AI de Soluna, especialmente después del anuncio de la línea de crédito de $ 100 millones de Soluna.
$ SLHN ha estado subiendo desde el anuncio de su línea de crédito de $ 100 millones el 16 de septiembre de 2025
La línea de crédito de $ 100 millones: el capital tiene un costo
En septiembre de 2025, a la izquierda anunció una línea de crédito de hasta $ 100 millones De Generate Capital, un prestamista conocido por respaldar la infraestructura sostenible. Para una compañía con $ 6.15 millones en ingresos trimestrales y $ 9.85 millones en efectivo sin restricciones, el acuerdo marca un paso significativo en la obtención de fondos de proyectos a largo plazo. Pero si bien la cifra de titulares es sustancial, la estructura del acuerdo está en capas con hitos y condiciones que dan forma a cómo y cuándo el capital está disponible.
De la instalación total, Actualmente se compromete $ 35.5 millones. Esto incluye un sorteo inicial de $ 12.6 millones utilizado para refinanciar Dorothy 1a y Dorothy 2, así como otros $ 22.9 millones para apoyar el desarrollo continuo de Dorothy 2 y la primera fase del Proyecto Kati. Los $ 64.5 millones restantes no están comprometidos, lo que puede estar disponible a discreción de Generate, dependiendo de los hitos y el rendimiento futuros. En breve, La figura principal es un techo, no una garantía.
Desbloquear la capital no es barato. El préstamo tiene un tasa de interés de SOFR + 10%, con un piso mínimo de SOFR del 3.50%, lo que resulta en una tasa de interés inicial de al menos 13.5%. Alternativamente, Soluna puede optar por pedir prestado a una tasa ABR + 9%. Esa tasa por sí sola se consideraría agresiva. Además de eso, Soluna paga un Tarifa anual del 1% en fondos no utilizados en ciertos tramoslo que significa que el reloj comienza a marcar si el dinero se implementa o no. Incluso si Soluna nunca toca la instalación restante, mantenerla disponible tiene un costo.
Luego están las restricciones. Los fondos están vicecidos por el anillo y solo se puede usar para tres activos específicos: Dorothy 1A, Dorothy 2 y Project Kati. Del mismo modo, la garantía es a nivel de proyecto. Generar Capital tiene el primer reclamo sobre el patrimonio, los activos, las cuentas de efectivo y los bienes raíces de las entidades de endeudamiento; Pero especialmente excluye cualquier garantía de la entidad matriz de Soluna. Esta configuración limita la responsabilidad de la compañía más allá de los proyectos al tiempo que se genera rutas de aplicación claras vinculadas al rendimiento del proyecto.
El trato también incluye convenios financieros Diseñado para monitorear la viabilidad continua. Soluna debe mantener una relación de cobertura de servicio de la deuda final (DSCR) de al menos 1.60x y un delantero DSCR contratado de al menos 1.20x. Estas pruebas de cobertura son estándar para el financiamiento de proyectos y tienen como objetivo garantizar que los flujos de efectivo a nivel de proyecto sigan siendo suficientes para cubrir las obligaciones de deuda programadas.
Junto con el préstamo, generar también recibió incentivos vinculados a la equidad En forma de dos tramos de órdenes de arresto: una orden prefinanciada para hasta 2 millones de acciones a un precio de ejercicio casi cero y una orden común para otros 2 millones de acciones a $ 1.18. Ambos son inmediatamente ejercitables durante un plazo de cinco años, con un límite de 9.99% en la propiedad para evitar activar los umbrales de divulgación. Tal estructura da generar un estaca a largo plazo En el futuro de Soluna, pero también introduce riesgo de dilución.
En total, este es un caso clásico de financiamiento de infraestructura vinculada a la equidad diseñada para escenarios de alto riesgo y alto ascenso. La estructura le da a Soluna una pista crítica para refinanciar los activos existentes y financiar la construcción de sus edificios insignia. Mientras tanto, introduce nuevas capas de costos, supervisión y condiciones basadas en hitos. Para una empresa con opciones de financiamiento tradicionales limitadas, el acuerdo podría ser un habilitador de crecimiento de alta apalificación. Pero también pone a Soluna en una correa apretada. La ejecución ahora no es negociable. Si Soluna tropieza, el prestamista contiene tanto el capital como las palancas de control.
Pensamientos finales
La tesis de toro en Soluna es sencilla: si la gerencia entrega en Kati 1 y hace una transición con éxito a la alojamiento de IA de alto margen con Kati 2, la compañía podría desbloquear ingresos recurrentes predecibles a una escala que no se ve previamente en su historia.
Suponiendo que los ingresos anualizados de $ 1.5 millones por MW para cargas de trabajo AI/HPC, un punto de referencia aproximado basado en divulgaciones de pares indican que Kati 2 podría generar $ 124 millones a plena capacidad (83 MW × $ 1.5m). Eso es casi 20x La tasa de ejecución trimestral actual de Soluna. Para una empresa con una capitalización de mercado de menos de $ 100 millones, la ventaja es claramente transformador.
Pero el riesgo a la baja es igualmente significativo. Generar los términos de préstamos de capital dejan muy poco espacio para un error. Cualquier resbalón, ya sea un pacto de DSCR perdido, retraso de construcción o bajo rendimiento, podría desencadenar sanciones, pérdida de activos o dilución a través de ejercicios de orden judicial o recaudación de fondos de emergencia.
En efecto, Soluna ha realizado una apuesta de alta convicción en su capacidad para ejecutar.
Mejor caso: Sigue el camino de Iren o Corz, ampliando a un jugador legítimo de infraestructura de HPC con ingresos diversificados y relevancia estratégica.
Peor de los casos: Pacto ajustado y altos costos de deuda ahogan a la compañía antes de que sus proyectos maduren.
Especulación sobre potencial JV o M&A puede mantener el interés de los inversores elevado. Un tweet reciente del CEO insinuó un interés entrante de mineros hiperscala, propietarios de plantas de energía y fondos de infraestructura:
En @solunaholdings estamos listos para la elección …
Como una manzana madura 🍎 durante el tiempo de cosecha.
Estamos elegidos por los principales mineros de hiperescala.
Estamos elegidos por los propietarios de la planta de alto poder.
Estamos elegidos por los principales fondos de infraestructura.
Con más de 1GW proyectos de computación limpia en … pic.twitter.com/arn4gyybpj
– John Belizaire (@jbelizaitraceo) 22 de septiembre de 2025
No hay confirmación pública de los acuerdos de los “principales mineros de hiperescala”, pero con Galaxy Digital como un inquilino ancla y generar capital a bordo como prestamista, la base se está estableciendo para futuras asociaciones.
De cualquier manera, Soluna ha entrado en una fase de alto riesgo. La línea de crédito le compra tiempo, no certeza.
Por ahora, el Spike del 94% refleja el entusiasmo de los inversores. Lo que viene a continuación dependerá de la ejecución.
