El caso Bull para Galaxy Digital es Centros de datos de IA, no minería de bitcoin, dice la firma de investigación

Cuando el CEO de Galaxy Digital (GLXY), Mike Novogratz, compró el Centro de datos de Helios de Argos a fines de 2022, a las profundidades del invierno cripto de FTX, la compañía pensó que estaban rescatando a un minero desesperado de Bitcoin (BTC) al borde de la quiebra.

Esto, sin embargo, fue antes de que Chatgpt se hubiera convertido en la corriente principal. Novogratz y co. No tenía idea de que este centro de datos sería un activo estratégico como los crecientes clamones de la industria de inteligencia artificial (IA) para más espacio en el centro de datos, gracias al crecimiento explosivo de grandes modelos de idiomas (LLM).

Como los analistas de la investigación de Rittenhouse se describen en una nueva nota, Galaxy’s Lucky Find, que instigó la mudanza de la compañía fuera de la minería de BTC por completo, ahora podría ser el gemelo más lucrativo de Crypto, a medida que el hecho de que la infraestructura se use para el oro digital se utilice mejor para procesar los algoritmos AI, y las firmas que cambian de BTC a la infraestructura AI se utiliza mejor para procesar las algoritmos de AI.

Los analistas de Rittenhouse argumentan que los centros de datos de IA representan un modelo de negocio significativamente más lucrativo que la minería de BTC porque generan flujos de efectivo estables a largo plazo con gastos de capital continuos mínimos, contrastando fuertemente con la volatilidad y la intensidad de capital de la minería de bitcoin.

Los ingresos mineros de BTC disminuyen inherentemente en aproximadamente un 50% cada cuatro años debido a los Halvinings programados. Efectivamente, el juego para un minero es un toro a largo plazo en el precio de BTC y la capacidad de los fabricantes y diseñadores de semiconductores para desarrollar chips que sean perpetuamente más eficientes y, para un inversor, son muchas variables.

Por el contrario, los centros de datos de IA como la instalación de Helios de Galaxy obtienen ingresos consistentes y de alto margen a través de arrendamientos triples a largo plazo a los inquilinos hiperscaleros (un proveedor de computación en la nube a gran escala), sin necesidad de inversiones continuas en equipos mineros.

“Galaxy tropezó con Helios en virtud de buena suerte”, escribió Rittenhouse en su nota. Si bien los competidores como las plataformas antidisturbios y la minería de cifrado han tratado públicamente de “reescribir la historia”, sugiriendo retroactivamente que su negocio siempre fue más amplio que la minería de BTC, los analistas dicen: “En realidad, estos mineros tenían cero intenciones de hacer cualquier cosa además del mío BTC hasta que se lanzó Chatgpt”.

¿Un cambio de industria más amplio?

La transición de Galaxy refleja una tendencia más amplia a medida que los mineros de BTC intentan girar hacia la IA y la computación en la nube.

Sin embargo, los analistas subrayan la importante ventaja de Galaxy, derivadas de su balance superior ($ 1.8 mil millones de efectivo neto e inversiones), un registro de ejecución exitoso y la credibilidad establecida a través del arrendamiento de CoreWeave.

Si bien algunos han planteado preocupaciones sobre la solvencia de CoreWeave, lo que hace que las acciones de Galaxy funcionen con un descuento significativo, los analistas de Rittenhouse dicen que estos temores son significativamente exagerados, destacando la estabilidad de ingresos excepcional de CoreWeave de los contratos a largo plazo que representan el 96% de sus ingresos y su fuerte respaldo institucional.

Los analistas enfatizan que la deuda de CoreWeave se estructura cuidadosamente a través de préstamos a término de extracción retardado, utilizada específicamente para financiar la infraestructura directamente vinculada a los acuerdos de clientes seguros, reduciendo drásticamente el riesgo de incumplimiento.

Rittenhouse también señala que Galaxy ha entrado completamente en IA, y ahora no tiene ninguna exposición a la minería.

“Galaxy ha salido por completo de todas las actividades mineras de Bitcoin para centrarse únicamente en sus ambiciones de Centro de datos de IA, que envía una señal positiva a posibles inquilinos hiperscaleros”, escribieron los analistas.

Como escribe Rittenhouse, el CEO de Cipher Mining, Tyler Page, reconoció recientemente que los mineros de batalla cuesta arriba al acercarse a los principales clientes de IA.

“No se nos pierde que si estamos hablando con una contraparte con una capitalización de mercado de $ 1 billón … un inconveniente para los mineros de Bitcoin es que las principales contrapartes dicen: ‘Guau, esa es una gran obligación para ustedes de una inversión tan importante para una inversión tan importante para nosotros'”, dijo Page en la llamada de ganancias Q1 2025 de la compañía.

Galaxy no tiene ese problema. Con este acuerdo de Helios en su lugar y la compañía de Novogratz totalmente fuera de la minería, el pivote accidental de Galaxy podría ser el mejor movimiento estratégico de Crypto en años, si la tesis de Rittenhouse es correcta.