El CIO de Lekker Capital, Quinn Thompson, sostiene en X que el colapso de la economía minera, combinado con un cambio creciente de los mineros públicos hacia la IA y la computación de alto rendimiento, podría transformar a las empresas. $ BTC bonos del Tesoro en una nueva fuente de suministro de mercado.
“Un gran obstáculo subestimado para Bitcoin es el desastre que es la economía minera. La única manera de que esto se recupere es a través de una disminución en el hashrate, que está siendo encabezada por los pioneros en computación de IA como CORZ, WULF, CIFR, IREN, etc.”, escribió Thompson.
El cuadro que compartió Thompson enmarca el problema visualmente. Muestra que las tenencias agregadas de bitcoins entre los principales mineros que cotizan en bolsa aumentan bruscamente hasta 2024 y 2025 antes de caer en 2026. El argumento de Thompson no es que el giro de la IA sea bajista en términos estructurales.
Por el contrario, una menor tasa de hash y una menor competencia antieconómica podrían mejorar la salud de la industria minera con el tiempo. Su punto es que la transición en sí es costosa y que las construcciones de IA con mucho gasto de capital pueden obligar a los mineros a liquidar $ BTC que anteriormente habían sido tratados como tesoro estratégico.
“Si bien es útil para la salud y la sostenibilidad a largo plazo de la economía de la red, presenta un dilema para los precios en el corto plazo, ya que los mineros de Bitcoin tienen casi 80.000 Bitcoin en sus balances. A medida que estas empresas se alejan de $ BTC minería, 1) necesitan capital para financiar los requisitos de gasto de capital para el desarrollo de la IA y 2) no tienen motivos para mantener ningún $ BTC en su balance (aunque tampoco deberían haberlo hecho antes)”, argumentó.
Los mineros de Bitcoin giran hacia la IA
Las presentaciones de 2025 y los datos públicos hacen que ese argumento sea más concreto. Los resultados del cuarto trimestre de Core Scientific mostraron que la combinación de negocios se está alejando de la minería y hacia la infraestructura relacionada con la IA: los ingresos por autominería cayeron a 42,2 millones de dólares desde 79,9 millones de dólares un año antes, mientras que los ingresos por colocación aumentaron a 31,3 millones de dólares desde 8,5 millones de dólares. La gerencia dijo que la disminución de la minería alojada reflejaba el “cambio estratégico continuo” hacia la colocación de alta densidad. Durante todo el año 2025, Core generó 402,5 millones de dólares en ingresos por la venta de activos digitales y terminó el año con 2.537 $ BTC en su balance.
TeraWulf ofrece una lectura aún más limpia. La compañía dijo que en 2025 “solidificó el alojamiento HPC como su principal motor de crecimiento”, firmó más de 12.800 millones de dólares en contratos con clientes a largo plazo y construyó una plataforma con 522 megavatios de TI críticos bajo contrato. Sin embargo, el negocio minero heredado todavía se estaba monetizando a medida que ese desarrollo tomaba forma: los ingresos por activos digitales del cuarto trimestre fueron de $26,1 millones, frente a $9,7 millones en ingresos por arrendamiento de HPC, y el avance de activos digitales de fin de año de la compañía muestra 1.496 $ BTC minado, 1.500 $ BTC eliminados, y sólo 3 $ BTC que quedan en el balance al 31 de diciembre de 2025.
Cipher e IREN muestran otras dos versiones de la misma tendencia. Cipher dijo que aumentó su enfoque en HPC en 2025 y contrató a dos inquilinos de HPC para una capacidad combinada de centro de datos de 600 MW. También vendió bitcoins por aproximadamente 214,7 millones de dólares durante el año. A finales de año, Cipher había clasificado 94,9 millones de dólares en plataformas mineras Black Pearl como mantenidas para la venta después de firmar un subarrendamiento para la transición del sitio a un inquilino de HPC. IREN, por el contrario, ya ha eliminado en gran medida la cuestión de la tesorería: con aproximadamente 99.900 GPU instaladas o en pedido al 31 de diciembre de 2025, dijo que “normalmente liquida todo el Bitcoin que extraemos diariamente” y, por lo tanto, no tenía ningún bitcoin en su balance al final del año.
MARA importa por una razón diferente. Todavía no ha avanzado tanto como Core, TeraWulf, Cipher o IREN en la conversión de sitios mineros en un negocio completo de IA/HPC, aunque había implementado sus primeros diez bastidores de IA en Granbury en noviembre de 2025 y luego anunció una asociación con Starwood para la infraestructura de IA y HPC. Pero MARA es el peso pesado del tesoro en el grupo, y sus propias revelaciones para 2025 se dirigieron en la dirección de Thompson: la compañía dijo que comenzó a vender bitcoins en la segunda mitad de 2025, vendió alrededor de 4.076 $ BTC por $ 413,1 millones durante el año, y aún así terminó 2025 con aproximadamente 53,822 $ BTC.
Ésa es la tensión en la tesis de Thompson. Un cambio hacia la IA liderado por los mineros puede reducir la presión del hashrate y mejorar la economía a largo plazo de la minería de bitcoins. Pero el puente de la minería a la IA requiere mucho capital, y las presentaciones de 2025 muestran que ese puente ya se está financiando con $ BTC ventas, enajenaciones de mineros y conversiones de sitios. Para Bitcoin, eso significa que un ajuste de la industria que puede ser constructivo más adelante todavía puede parecer un exceso ahora.
En el momento de esta edición, Bitcoin cotizaba a 72.322 dólares.
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