El panorama de la oferta minera de Bitcoin sigue siendo más ajustado que en ciclos anteriores, pero no lo suficiente como para considerarlo un verdadero shock de oferta. Nuevos datos del último Bitcoin Morning Brief de Axel Adler Jr. sugieren que los mineros aún conservan una importante reserva extrabursátil incluso cuando la presión de venta dirigida por el mercado de valores se mantiene elevada.
Los mineros de Bitcoin muestran una señal mixta
El argumento central de Adler se basa en dos indicadores separados pero relacionados. Se rastrea el promedio móvil de 30 días de $ BTC entradas de los mineros a las bolsas, lo que sirve como un indicador directo de la presión de venta realizada que ingresa al mercado. El otro mide el agregado. $ BTC saldo retenido en direcciones OTC asociadas con mineros, lo que ofrece una vista de cuánto inventario aún se puede vender fuera de los libros de pedidos públicos.
En conjunto, los gráficos apuntan a un mercado que está absorbiendo la distribución minera en curso, no uno que repentinamente se ha quedado sin suministro oculto. Como dijo Adler: “Para el mercado, esta es una señal mixta: el excedente oculto de OTC es limitado en comparación con ciclos anteriores, pero la presión táctica en el canal del mercado aún no se ha eliminado”.
Esa distinción importa. Un saldo OTC bajo puede interpretarse como constructivo porque implica que los mineros tienen menos inventario marginado disponible para grandes acuerdos fuera de bolsa. Pero si las monedas que los mineros están produciendo actualmente todavía se envían a las bolsas a un ritmo elevado, la presión inmediata del mercado permanece intacta.
Los datos sobre las entradas de divisas son fundamentales para ese argumento. Según Adler, las entradas de intercambios mineros aumentaron notablemente después del Halving #4 en comparación con el período inicial posterior al halving, y la tendencia se aceleró aún más a partir del otoño de 2025 en adelante. Para 2026, la 30DMA permaneció en lo que describió como un régimen elevado, lo que indica que “una parte significativa del suministro recién extraído todavía se está dirigiendo al mercado, y la presión minera actual no puede considerarse eliminada”.
Las últimas semanas han mostrado cierta moderación con respecto a los últimos máximos, pero Adler no lo considera decisivo. “En las últimas semanas, el gráfico muestra un retroceso local desde los máximos recientes”, escribió. “Pero en el contexto del fuerte crecimiento de los últimos meses, esto todavía no parece una reversión a la baja confirmada, sino más bien una pausa dentro de un régimen de entrada de divisas aún elevado. Para hablar de una reducción real de la presión minera, se necesita una caída más sostenida de la DMA 30 desde la actual zona elevada, no una breve oscilación dentro de ella”.
El lado OTC del panorama tiene más matices. Los saldos OTC vinculados a mineros actualmente rondan los 152,6K $ BTCmuy por debajo del pico histórico cerca de 595K $ BTC en 2018 y solo modestamente por encima del mínimo de la serie de aproximadamente 146,9K $ BTC registrado en julio de 2025. Según los estándares a largo plazo, eso deja la reserva OTC comprimida.
Aún así, Adler rechaza explícitamente la idea de que la reserva efectivamente haya desaparecido. “El nivel actual está cerca del límite inferior del rango histórico, pero afirmar que el colchón está ‘casi completamente agotado’ sería una exageración: más de 150.000 $ BTC Sigue siendo un volumen importante”, escribió. “En los últimos meses el saldo OTC ha estado oscilando dentro de un rango relativamente estrecho, y en febrero hubo incluso un notable aumento. Esto parece más un régimen de reservas bajas pero persistentes que una fase final de agotamiento total del colchón”.
Ese encuadre es la clave de la pieza. El informe no sostiene que la oferta minera sea abundante. Sostiene que el contexto de oferta se ha vuelto estructuralmente más estricto que en ciclos anteriores sin llegar aún a una escasez absoluta. Los mineros tienen “sustancialmente menos inventario OTC que en ciclos anteriores”, dijo Adler, pero la reserva “no ha desaparecido”. En cambio, “ya no parece lo suficientemente grande como para crear la misma oferta oculta que el mercado podía ver antes”.
Imagen destacada creada con DALL.E, gráfico de TradingView.com
