Si desea comprender el auge de la inteligencia artificial y los centros de datos en 2026, no se limite a mirar las GPU, los megavatios o los anuncios de pedidos pendientes.
Mire el mercado de bonos.
Este artículo apareció por primera vez en Miner Weekly, un boletín semanal de Blocksbridge Consulting que presenta las últimas noticias en energía, computación, infraestructura y análisis de datos de The Energy Mag. El artículo original se puede ver aquí.
En los últimos 12 meses, más de 33.000 millones de dólares en bonos senior a largo plazo han sido emitidos por solo una breve lista de empresas de minería de bitcoins/infraestructura de IA, empresas de servicios públicos y productores de energía, y eso es a excepción de billetes convertibles. Esto no es una dilución de acciones. Es una deuda difícil: cupones fijos; Vencimientos reales; Gasto por intereses reales.
Y la diferencia entre quién paga el 4% y quién paga el 9% dice casi todo acerca de cómo el mercado está financiando la carrera armamentista de los centros de datos.
El club del 9%: IA e infraestructura de Bitcoin
En el extremo del espectro de alto rendimiento, el capital no es barato.
CoreWeave impreso:
- 2.000 millones de dólares al 9,25 % (mayo de 2025)
- 1.750 millones de dólares al 9,00 % (julio de 2025)
Digital aplicado: 2.350 millones de dólares al 9,25 % (noviembre de 2025)
TeraWulf: 3.200 millones de dólares al 7,75 % (octubre de 2025)
Minería de cifrado (NASDAQ: CIFR):
- 1.400 millones de dólares al 7,125 % (noviembre de 2025)
- 2.000 millones de dólares al 6,125 % (febrero de 2026)
El acuerdo de febrero de Cipher es interesante. En sólo tres meses, su precio mejoró en un punto porcentual completo, incluso cuando se duplicó con una emisión de 2.000 millones de dólares. Eso sugiere que todavía hay apetito por el crédito “respaldado por computación”, especialmente cuando existen arrendamientos de colocación y contratos de energía.
Pero aléjese y compare esto con las empresas de servicios públicos y los productores de energía regulados.
El mundo del 4-5%: gigantes energéticos vigentes
Ahora mire el otro lado del libro mayor.
Dominion Energy (NYSE: D): múltiples tramos entre 4,6% y 5,65%
NRG Energy (NYSE: NRG): principalmente entre 4,7% y 6,0%
Vistra Corp.: 2.250 millones de dólares al 4,70% y 5,35%
The Southern (NYSE: SO): varias emisiones agrupadas en torno al 4%-5,5%
Constellation Energy (NASDAQ: CEG): 2.750 millones de dólares en enero de 2026, en varios tramos, en gran medida por debajo del 5 % dependiendo del vencimiento
Mismo entorno macro. Misma curva del Tesoro. Diferentes precios de crédito.
El mensaje de los prestamistas es claro: la carga regulada y la generación contratada todavía se tratan como infraestructura. La IA y el bitcoin, incluso cuando están vinculados a acuerdos de compra a largo plazo, siguen siendo tratados como crédito de crecimiento.
La historia del diferencial es una historia de calificación crediticia
Si alinea a estos emisores por cupón, obtendrá una escala de riesgo aproximada:
- 4%–5%: servicios públicos regulados y productores de energía diversificados
- 5%–6%: generadores independientes más potentes
- 6%–9%: mineros de Bitcoin y constructores de infraestructura de inteligencia artificial
Las empresas de servicios públicos reguladas y los productores de energía establecidos tienden a ubicarse en el universo de grado de inversión, con largos historiales operativos, flujos de efectivo predecibles (a menudo regulados) y una profunda demanda institucional por sus papeles.
Por otro lado, los nuevos nombres de “computación” (especialmente los que aún están escalando, aún construyendo o aún demostrando la durabilidad de su base de clientes) generalmente toman préstamos como créditos de alto rendimiento/grado especulativo. Incluso cuando tienen contratos reales, el mercado todavía valora el riesgo de ejecución, el riesgo de refinanciamiento y la realidad de que el gasto de capital consume efectivo antes de crear efectivo.
¿Por qué tanta deuda y tan rápido?
El hilo conductor no son los ciclos criptográficos. Es la demanda del centro de datos.
Las empresas de servicios públicos están revisando abiertamente al alza los planes de capital. Southern ahora espera una 78.100 millones de dólares plan de inversión hasta 2030, con $ 15.9 mil millones solo en 2026, citando explícitamente el crecimiento de carga proyectado de los centros de datos. De manera similar, Dominion señaló miles de millones en emisiones anticipadas de deuda a largo plazo (entre $6 mil millones y $9,5 mil millones en 2026) para respaldar la expansión de la infraestructura impulsada por grandes nuevos clientes de centros de datos.
En el lado de la IA, la lógica es más simple: asegurar el poder primero, descubrir la monetización después.
Para los mineros que hacen la transición a HPC, la pila de deuda se está convirtiendo en el puente entre los flujos de efectivo de bitcoin heredados y el futuro arrendamiento de IA, suponiendo que todavía haya flujo de efectivo de la minería de bitcoin. Para los jugadores de IA como CoreWeave, se trata de escalar antes de la obtención de ingresos bajo contratos de hiperescala.
¿Burbuja o superciclo CapEx?
Ésa es una pregunta más importante que se cierne sobre todo esto.
Si la demanda de IA se mantiene, estos cupones pueden parecer completamente racionales. La deuda se refinancia a la baja. Los activos se aprecian. La escasez de energía se convierte en el cuello de botella.
Pero si la demanda de IA se enfría (o los desarrollos de hiperescaladores pierden impulso), la deuda del 7% al 9% ligada a los activos informáticos expuestos a los comerciantes podría volverse onerosa rápidamente, particularmente porque la economía de la minería de bitcoins proporciona poco margen de protección.
Recuerde: la mayoría de estos vencimientos se agrupan alrededor de 2030-2036. Eso no está muy lejos en el tiempo de la infraestructura. Esta ya no es sólo una historia de poder. Es una historia de balance.
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