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Siempre que escribo sobre el Tabaco británico americano (LSE:BATS), normalmente concluyo diciendo que las alternativas a los cigarrillos tradicionales probablemente sean menos rentables y que, a largo plazo, las ganancias del grupo (y por lo tanto sus dividendos) probablemente disminuirán. En este contexto, el precio de sus acciones probablemente se verá afectado.
Pero todavía no hay señales de esto. Desde noviembre de 2024, ha aumentado un 43%. En comparación con noviembre de 2023, ha aumentado un 63%. Y el dividendo del grupo sigue creciendo. En 2024, era un 12% más alto que cuatro años antes.
Crujiendo los números
Sin embargo, un vistazo a las tres últimas cuentas anuales de la empresa muestra una clara tendencia.
Comparando 2024 con 2022, los ingresos por combustibles disminuyeron un 10% pero los ingresos por la venta de alternativas aumentaron casi un 19%. Durante el mismo período, las ganancias por acción cayeron un 2,4%.
De manera similar, el efectivo neto generado por las actividades operativas cayó de £10,4 mil millones de libras en 2022 a £10,1 mil millones de libras en 2024.
Aunque se trata de cambios relativamente menores, para mantener su reputación como una de las acciones de mayor rendimiento del mercado FTSE 100el grupo tiene que correr más rápido para quedarse quieto. En 2024, devolvió el 66,3% de sus ganancias a sus accionistas en forma de dividendos. En 2022, la cifra fue del 62,2%.
Sorprendentemente, si no hay sorpresas en los próximos meses, el grupo podrá presumir de 27 años consecutivos de crecimiento de dividendos.
Los fuertes flujos de caja le han permitido mejorar su balance en los últimos años. La deuda neta ajustada sobre el EBITDA ajustado (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) era de 2,4 a finales de 2024. A 31 de diciembre de 2020, el ratio era de 3,3.
Estas cifras excluyen su negocio en Canadá, que está involucrado en una disputa legal de larga data. El grupo hizo una provisión de 6.200 millones de libras esterlinas en sus cuentas de 2024 para reflejar el coste previsto de liquidación en el país.
Como medida de rentabilidad, el grupo recién comenzó a informar su margen bruto en 2024. Y si bien demuestra que tengo razón al pensar que los nuevos productos son menos rentables, la brecha se está cerrando.
| Margen de beneficio bruto por categoría de producto | 2024 (%) | 2023 (%) |
|---|---|---|
| Nuevas categorías | 55,7 | 50,6 |
| Combustibles | 69.3 | 69.1 |
| oral tradicional | 82.2 | 80,6 |
| Otro | 38,9 | 37.2 |
| En general | 67,2 | 66,6 |
A pesar de que la Organización Mundial de la Salud pide la prohibición de los cigarrillos electrónicos con sabores, así como mayores restricciones a la publicidad de productos no combustibles (y que los jóvenes parecen ser más conscientes de su salud que sus padres), British American Tobacco sigue generando enormes ingresos.
Así es como puede pagar un dividendo tan generoso y probablemente explica por qué el precio de sus acciones puede superar al mercado en general. Mientras escribo a última hora del 19 de noviembre, las acciones están rindiendo un 5,7%. El FTSE 100 en su conjunto ofrece actualmente una rentabilidad del 3,3%.
Y aunque creo que hay incertidumbre sobre el futuro de la industria, no parece haber ninguna razón inmediata para que los accionistas entren en pánico.
Un pensamiento final
Pero hay un viejo dicho que dice que si dices algo con suficiente frecuencia, al final se demostrará que tienes razón.
Por lo tanto, voy a terminar diciendo (una vez más) que las alternativas a los cigarrillos tradicionales probablemente sean menos rentables y que, a largo plazo, las ganancias del grupo (y por lo tanto sus dividendos) probablemente disminuirán. En este contexto, ¡el precio de sus acciones probablemente se verá afectado!
Sobre esta base, creo que hay mejores alternativas a considerar en otros lugares.
