Fuente de la imagen: Aston Martin
entiendo por qué Aston Martín (LSE: AML), que han bajado un 95% en cinco años y ahora se venden por sólo unos centavos cada una, pueden captar la atención de muchos cazadores de gangas.
Después de todo, con los altos precios que la marca de automóviles de lujo puede cobrar por sus vehículos legendarios, parece que la compañía debería tener una licencia para imprimir dinero.
Pero de todas las acciones que tengo en el Reino Unido y Estados Unidos, Aston Martin no es una de ellas.
No sólo eso, sino que hay literalmente cientos de acciones en los mercados de Londres y Nueva York que creo que tienen perspectivas a largo plazo más atractivas en este momento.
Alta carga de deuda
Para empezar, está la deuda neta de la empresa. La deuda neta es básicamente la deuda de una empresa, equilibrada con efectivo y activos similares al efectivo.
Muchas empresas tienen deudas. De hecho, para algunos de ellos puede ser una forma de acelerar el crecimiento, si su costo de capital es menor que el rendimiento que obtienen de él, por ejemplo, comprando nuevas máquinas y utilizándolas para mejorar su capacidad de fabricación.
Pero dos cosas me preocupan sobre la deuda neta de Aston Martin.
Uno es su escala. Se sitúa en 1.400 millones de libras esterlinas.
Se trata de una cantidad importante para una empresa con una capitalización de mercado de 400 millones de libras esterlinas. También ha ido creciendo, a pesar de que la empresa diluyó repetidamente a los accionistas existentes para recaudar nuevos fondos mediante la venta de más acciones. Y eso es algo que creo que podría volver a suceder en el futuro si la empresa sigue quemando efectivo.
Una segunda preocupación es la tasa de interés. Sobre esa deuda neta de 1.400 millones de libras, la empresa espera pagar alrededor de 150 millones de libras en intereses netos este año. Eso equivale a más de £17.000 de interés neto por hora.
¿Por qué el cargo por intereses es tan alto? Los prestamistas de Aston Martin han podido cobrar una tasa de interés alta porque la empresa que genera pérdidas necesita el dinero y tiene opciones limitadas cuando se trata de encontrar un prestamista dispuesto a asumir el riesgo.
Muchas empresas que cotizan en bolsa tienen una deuda neta más baja en relación con su capitalización de mercado (o ninguna) y condiciones de préstamo menos costosas.
Modelo de negocio no probado
Pero dado lo costosos que son los automóviles Aston Martin, ¿podría intentar aumentar los volúmenes de ventas y utilizar su poder de fijación de precios para obtener más dinero de su base de clientes con mucho dinero al venderles un automóvil?
Sí, podría. De hecho, ese es uno de los elementos atractivos del caso de inversión. Sin embargo, el año pasado los volúmenes de ventas mayoristas cayeron en términos porcentuales de dos dígitos, los ingresos cayeron más de una quinta parte y las ya grandes pérdidas antes de impuestos aumentaron en más de una cuarta parte.
Los aranceles pusieron un freno inesperado a la situación. Quizás este año sea mejor en ese frente. Pero, de nuevo, existen otros riesgos, como el debilitamiento de la demanda de los clientes en una economía de incertidumbre.
Aston Martin tiene activos brillantes. Sin embargo, desde su encarnación actual, que cotiza en bolsa en 2018, no ha podido demostrar que pueda traducir consistentemente esos activos de marca e ingeniería en un negocio rentable.
Incluso sin la deuda neta, generalmente prefiero invertir en empresas que hayan demostrado que pueden generar ganancias de manera constante, no pérdidas. Con unos costes netos por intereses de 17.000 libras esterlinas por hora, la falta de un modelo de negocio rentable se vuelve aún más problemática.
Afortunadamente, el mercado está repleto de acciones que se benefician tanto de modelos de negocio probados como y balances mucho más sanos que los de Aston Martin.
